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乙二醇供需雙弱,進入累庫階段

2022-11-04來源:網上中期
要點:

預計11月乙二醇價格弱勢運行,裝置檢修計劃較少。11月上半月預計有比較集中的進口貨源到港,港口顯性庫存回升明顯,整體供應量維持高位。乙二醇陜煤榆林180萬噸裝置中的60萬噸已經試車,其余120萬噸計劃在四季度投產,后續仍有三江100萬噸MTO及盛虹煉化配套的乙二醇裝置存投產預期。下游終端織機開機率下降,春節假期早于往年,可能導致聚酯需求提前轉弱。11月乙二醇現貨市場價格運行區間3650-4050元/噸。

策略EG2301合約逢高空配,弱勢震蕩運行,運行區間為3600-4000元/噸,仍需結合原油端、煤炭端的變化。

正文:


01

上月EG行情回顧



10月乙二醇沖高回落,價格下跌。月初受國慶期間原油價格持續走強影響,乙二醇成本支撐增加,節后現貨市場高開補漲,但隨后由于乙二醇港口去庫幅度收窄,供需結構逐步轉弱。聚酯終端需求不佳,產銷低于預期,聚酯端對EG需求減弱。受多重利空影響,乙二醇現貨價格下行明顯。10月乙二醇華東現貨市場月均價4075元/噸,較9月下跌4%。月內最低價格為3810元/噸,最高價格為4465元/噸。
圖1-1:EG現貨價格歷史走勢 (元/噸)
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資料來源:Wind,中期研究院
圖1-2:EG主力基差     (元/噸)
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資料來源:Wind,中期研究院
乙二醇受榆林化學60萬噸新裝置試車欠佳以及沃能減產消息影響,月末盤面減倉上行,顯性庫存又大幅回落,現貨市場心態有所提振,現貨基差走強明顯。


02

EG市場情況分析



2.1 EG供給情況

浙江石化80萬噸的MEG裝置于8月中旬投料試車,隨后整體負荷提升至基本滿負荷運行。9月起,乙二醇總產能為2339.5萬噸。新裝置陜西榆林化學60萬噸預計10月底前后再次出料。通遼金煤30萬噸停車檢修中。山西沃能30萬噸中下旬受環保影響降負至3-4成運行,預計11月初恢復。福建古雷石化70萬噸滿負荷運行。新疆天業95萬噸裝置推遲重啟。建元26萬噸月末已重啟,負荷提升中。乙二醇油制、煤制裝置重啟較多,開工率提升。截止10月末國內乙二醇總產量預計110 萬噸附近。10月乙二醇平均開工率57.68%,上升8.13%。
圖2-1:EG月度產量     (萬噸)
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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
圖2-2:EG開工率      (%)
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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
 

2.2 EG庫存情況

10月底華東主港地區MEG港口庫存約84萬噸,9月底港口庫存82.2萬噸,10月港口庫存先增后降。10月乙二醇依舊處于供需去庫的尾端,但是上半月內顯性庫存仍在高位堆積中,下半月起隨著到貨減少顯性庫存將得到去化,生產工廠庫存快速消化,10月上半月上游生產工廠庫存下降量在6-7萬噸附近。
圖2-3:EG到港量    (萬噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖2-4:EG港口庫存    (萬噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
 

2.3 EG進出口情況

2022年9月進口乙二醇61.84萬噸,均價525.22美元/噸,1-9月累計進口量580.84萬噸,環比增加3.39%,同比減少3.07%。三季度乙二醇進口量178.7萬噸,月均進口量在60萬噸附近。進口三季度進口量超預期的原因:一方面受國慶假期影響部分貨源預報關;另一方面海外需求收縮影響下貨源擠占至中國市場。
圖2-5:EG進口量   (噸)
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資料來源:卓創資訊,中期研究院 
圖2-6:EG出口量  (噸)   
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資料來源:卓創資訊,中期研究院
9月份出口總量為0.13萬噸,環比減少69.62%,同比增加50.78%。1-9月累計出口量3.35萬噸。主要出口地區為澳大利亞、新西蘭及新加坡,分別占比約為29.60%、20.17%及12.04%。

2.4 EG利潤

10月煤制乙二醇利潤、石腦油制乙二醇利潤繼續回落。煤制乙二醇市場平均利潤為-2030元/噸;甲醇制乙二醇市場毛利為-2469元/噸;乙烯制乙二醇平均利潤為-1055元/噸;石腦油制乙二醇利潤為-1832元/噸。9月下旬起,各地煤炭價格強勢上漲,目前仍處于年內高位,而乙二醇價格在國慶節后短暫高開后迅速轉弱,煤制企業生產依舊承壓,前期效益問題停車裝置重啟驅動不足。年初以來乙二醇利潤呈現連續虧損狀態。
圖2-7:EG利潤   (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院



03

上下游市場情況分析



3.1 煤制EG市場情況

近五年來國內乙二醇產能保持較高增長速度,特別在2021年國內乙二醇產能增速為29.43%。9月份起,中國乙二醇總產能為2339.5萬噸,煤制乙二醇總產能為865萬噸。國慶假期后,隨著渭化、廣匯、建元負荷進一步提升,煤制乙二醇裝置負荷明顯提升。9月下旬起,各地煤炭價格強勢上漲,目前仍處于年內高位,而乙二醇價格在節后短暫高開后迅速轉弱,煤制企業生產依舊承壓,前期效益問題停車裝置重啟驅動不足。新疆天業共計65萬噸裝置檢修進度暫停,重啟待定。如果后期天盈、延長裝置調試順利,負荷將回升至42-43%水平。10月煤制乙二醇開工率為37.98%,較9月提升7.4%。
圖3-1:EG產能分布
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-2:煤制EG裝置開工率  (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

3.2 EG下游聚酯

10月聚酯開工負荷呈現韌性,而終端需求持續疲軟,各產品均面臨較大的去庫壓力,聚酯產品繼續承壓。10月平均聚酯開工率為83.75%,與9月開工持平。聚酯開工負荷10月中旬最高恢復至84.1%,月末仍保持高開工。10月前期降負的短纖,薄膜,長絲裝置負荷有提升,整體聚酯負荷仍維持在83-84%波動。隨著雙十一訂單的結束,聚酯工廠開工負荷預計回落。
圖3-3:聚酯開工率       (%)
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資料來源:CCF,中期研究院
圖3-4:聚酯產量      (萬噸)
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資料來源:CCF,中期研究院
10月國慶后聚合成本端快速下跌,下游聚酯產品相對抗跌,滌綸長絲、直紡滌短效益有所走擴,POY、FDY扭虧為盈,DTY效益小幅走擴,直紡滌短加工差擴大至1300元/噸上方。聚酯瓶片加工費也從前期2000元/噸回落至1000-1200元/噸。瓶片價格和利潤雙降的原因主要在于:一、上游原料價格長期偏弱,對瓶片的內盤價格支撐力度持續減弱。二、下游大型客戶四季度多已采購結束,多數開始商談2023年的合約采購;中小客戶終端訂單一般,并且仍有前期庫存儲備,繼續跟進補貨意愿不足,海外客戶也是如此。三、部分貿易商合約量到期執行較多,主動降價打壓市場。
10月下游產品效益走好的同時,終端需求表現依舊疲軟,市場買氣不足,各產品庫存均延續累庫。截止10月底POY庫存天數31.2天、FDY庫存天數29.8天、DTY庫存天數32.1天、滌短工廠庫存天數12.9天。
圖3-5:下游聚酯庫存    (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-6:輕紡城成交量
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資料來源:wind資訊,中期研究院
10月終端市場仍在高庫存去庫過程中,10月上旬需求訂單尚可維持,內銷的秋冬季服裝面料改善相對明顯。但進入下旬至月底下游新訂單急劇減少,同時由于看空后期聚酯原料價格走勢,下游織造開機率也隨即呈現下降趨勢。月底織造開機從前期74%高點下跌到66%,跌幅8%。江浙加彈綜合開工從前期74%下跌至71%,跌幅3%。臨近月底,聚酯企業促銷不斷,但產銷收獲甚微。
圖3-7:加彈開工率    (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-8:織造開工率   (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
10月主要利多因素在于雙十一的訂單集中下單,“寒潮”“雙十一”對紡織終端需求的帶動作用還是比較有限的,盡管一定程度上會刺激部分需求的提前釋放,但難刺激需求量的明顯提升,尤其是內銷方面,而外銷方面則可能受歐洲能源緊缺影響而提升一些取暖產品的需求。10月底隨著雙十一預售的開啟,下游總體生意也開始出現拐點。從成品銷售方面,雙十一預售開始,大部分準備銷售的成品已經陸續完成,反饋到前道工序織造企業來說,意味著從10月底到11月初這段時間開始除了尚在完成的老訂單之外,新訂單接單會逐步減少。11-12月紡織終端的需求預計偏弱。按季節性,11月份是需求空檔期。進入12-1月份則是外銷以及明年內銷春季訂單下單的時期,這些訂單會在年前做一部分,剩下的年后完成,這也在一定程度上支撐了年前下游的整體開機率。但是今年預計情況會有不同,一方面明年國內春季面料的訂單下單預計會保持謹慎,因為春裝銷售周期本來就短,市場擔心如果有突發疫情影響,銷售周期會進一步縮短。而海外服裝及面料批發商正面臨極大的庫存壓力,不得不削減遠期訂單以及延緩提貨,春節前后的外單預計仍舊會比較慘淡。
圖3-9:聚酯切片現金流      (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-10:聚酯瓶片現金流     (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-11:滌綸POY現金流   (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-12:坯布庫存      (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院


04

EG供需預測



11月乙二醇裝置檢修計劃較少,陽煤壽陽20萬噸10.27故障停車;茂名石化12萬噸停車檢修,預計檢修時長在一個月。山西沃能30萬噸近日受環保影響降負至3-4成運行,預計11月初恢復。11月上半月預計有比較集中的進口貨源到港,港口顯性庫存預計呈現回升態勢,整體供應量維持高位。乙二醇陜煤榆林180萬噸裝置中的60萬噸已經試車,其余120萬噸計劃在四季度投產,后續仍有三江100萬噸MTO及盛虹煉化配套的乙二醇裝置存投產預期。11月聚酯開工負荷預計為82%,對EG消費量減弱,預計11月EG庫存累積。

表4-1:2022年EG供需平衡表     (萬噸)

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資料來源:中期研究院


05

觀點總結及操作策略


預計11月乙二醇價格弱勢運行,裝置檢修計劃較少。11月上半月預計有比較集中的進口貨源到港,港口顯性庫存回升明顯,整體供應量維持高位。乙二醇陜煤榆林180萬噸裝置中的60萬噸已經試車,其余120萬噸計劃在四季度投產,后續仍有三江100萬噸MTO及盛虹煉化配套的乙二醇裝置存投產預期。下游終端織機開機率下降,春節假期早于往年,可能導致聚酯需求提前轉弱。11月乙二醇現貨市場價格運行區間3650-4050元/噸。

策略EG2301合約逢高空配,弱勢震蕩運行,運行區間為3600-4000元/噸,仍需結合原油端、煤炭端的變化。 

作者:中期研究院 能源化工研究團隊

       2022年11月02日


免責聲明










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