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11月黃金可能還有一定的繼續反彈空間

2022-11-02來源:網上中期

作者:中期研究院 湯林閩 投資咨詢號 Z0014852

        2022年11月1日

要點:

從目前來看,美聯儲在即將進行的11月初的政策會議上繼續加息75個基點的可能性仍最大,出現其他情況的概率都較??;但如果出現,金價的相關波動幅度可能會被放大。但12月是否會繼續加息75個基點則非常不明確。從通脹來說,多種因素令美聯儲“錨定”激進加息。從經濟來說,美聯儲政策轉向其實宜早不宜遲。從中期選舉來說,11月中期選舉結束后,美聯儲減緩加息步伐將會更加絲滑。所以,截至本報告完成時,我們認為美聯儲12月份加息50個基點的概率大于加息75個基點的概率,黃金可能還有一定的繼續反彈空間。預計11月份滬金主力合約運行區間可能是[372,406]。操作上,建議觀望為主,激進投資者可逢低偏短多操作,注意控制倉位,及時止盈止損。

正文:

01

基本面回顧


(一)滬金走勢:寬幅震蕩

022年10月,滬金期貨主力合約呈寬幅震蕩的走勢。十一假期后先觸及全月最高點398.00元/克,隨后回落,至21日觸及本月最低點387.08元/克;之后有所反彈,至26日觸及本月次高點395.00元/克,隨后窄幅震蕩,至本月最后一個交易日(31日),當日收盤價為391.66元/克(見圖1),較上月最后一個交易日(9月39日)收盤價390.82元/克,微漲約0.21%。
圖1:滬金走
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數據來源:文華財經,中期研究院


(二)COMEX金走勢:沖高回落后偏弱震蕩

2022年10月,COMEX黃金主連數據顯示COMEX金走勢為沖高回落后偏弱震蕩。本月初走勢偏強,沖高至4日觸及本月最高點1738.7美元/盎司;之后一路走低,至21日觸及本月最低點1621.1美元/盎司后反彈,26日觸及階段高點1679.4美元/盎司后再度下滑。本月最后一個交易日(31日),當日收盤價為1636.4美元/盎司(見圖2),較上月最后一個交易日(9月30日)收盤價1668.3美元/盎司,下跌約1.91%。

圖2:COMEX金走勢

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數據來源:文華財經,中期研究院


(三)美元指數:類W型走勢
2022年10月,美元指數呈類W型走勢。月初承上月末走勢快速下滑,4日觸及階段性低點110.050后開始反彈,11日后進入數日的頂部平臺期;至21日觸及本月最高點113.930后再度下滑,至27日觸及本月最低點109.520;自耦有小幅反彈。至至本月最后一個交易日(31日),當日收盤為111.570(見圖3),較上月最后一個交易日(9月30日)收盤112.160,下跌約0.53%。

圖3:美元指數走勢 

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數據來源:文華財經,中期研究院


02

分析和建議


2022年10月,部分符合上個月我們判斷:即“如果沒有其他嚴重沖擊,那么美聯儲加息前景仍將是10月黃金的邏輯主線”、“如果數據沒有重大逆轉,或仍符合美聯儲激進加息邏輯,包括中期選舉邏輯,黃金的前景依然不會很樂觀”。整體上看,10月份俄烏局勢的確更加緊張,但是局勢升級程度仍控制在一定范圍內,對金價的影響不甚明顯。美聯儲加息及對其預期,仍是金價的主要影響因素。
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具體而言,10月初,十一假期期間,美國經濟數據疲軟一度令市場對美聯儲激進加息的預期下降,但之后新的數據和美聯儲官員鷹派言論又支撐了這種預期,從而外盤黃金線沖高后回落。10月3日公布的美國9月ISM制造業PMI僅錄得50.9,大幅低于前值的52.8和預期的52.3,為2020年5月以來最低,顯示美國制造業活動正在轉緩。在市場“苦美聯儲緊縮久矣”的情況下,市場情緒得到釋放,風險資產上漲。但10月7日公布的非農就業數據新增26.3萬人,雖低于前值的31.5萬人,卻好于預期的25萬人;且失業率為3.5%,低于前值和預期的3.7%;每小時工資率也僅從前值的5.2%小幅下降至5%。相對強勁的就業情況和依然穩定的工資率,被解讀為依然支持美聯儲進一步加息,從而市場情緒回落。而美聯儲官員也仍在放鷹,如10月5日前后,亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示,美聯儲與通脹的斗爭可能“仍處于初期階段”。他也成為最新一位反對可能因經濟疲軟而降息的美聯儲官員。10月7日前后,美聯儲沃勒稱激進(加息)是必要的,一定要將通脹降到美聯儲的目標;美聯儲埃文斯稱還需要進一步加息,很可能到明年春季達到4.5%-4.75%;美聯儲新任理事庫克也支持“前端發力”加息,抗擊頑固的高通脹。盡管如此,市場也開始零星出現質疑美聯儲11月份是否仍會激進加息75個基點的聲音。
在好于預期的美國9月非農數據出臺后,黃金更加遭到壓制。美國9月非農新增26.3萬人,高于預期的25萬人;失業率為3.5%,低于預期的3.7%;每小時工資率也僅從5.2%小幅回落至5%。這一報告被市場解讀為利好美聯儲,強化對美聯儲加息的預期。此時,據CME“美聯儲觀察”:美聯儲11月加息50個基點至3.50%-3.75%區間的概率為18%,加息75個基點的概率為82%,加息100個基點的概率為0%。美聯儲官員也繼續放鷹,10月11日前后,芝加哥聯儲主席埃文斯表示,在美聯儲內部有一個強烈的共識,即在3月之前將目標政策利率提高到4.5%左右。美聯儲副主席布雷納德表示,美聯儲很清楚需要采取限制性貨幣政策來降低通脹??死蛱m聯儲主席梅斯特表示,雖然大幅加息,但激增的通脹仍未被控制住,將需要進一步緊縮。
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市場對美聯儲激進加息的忍耐已經接近極限,任何微小的減緩加息步伐的跡象都可能引發市場的“過度”反應。10月13日前后公布的美聯儲9月會議記錄顯示,決策者們同意需要轉而采取更具限制性的政策立場并維持一段時間,以達成降低通脹的目標。同時多位委員表示,重要的是“校準”進一步收緊政策的步伐,以減輕對經濟的風險。市場立即高度關注“校準”一詞。
但美國9月通脹數據還是無情碾壓了市場的“鴿派”希望。10月14日前后公布的美國9月CPI錄得8.3%,低于前值的8.3%但高于預期的8.2%;核心CPI錄得6.6%,高于前值的6.3%和預期的6.5%。這一數據顯著地提升了市場對美聯儲11月加息75個基點的預期,市場上不乏認為美聯儲11月必定加息75個基點的聲音。至此,市場對美聯儲11月加息75個基點已經實現徹底消化,金價也隨之一跌再跌。
否極泰來的轉機出現在10月21日前后。先是美聯儲官員出現有關放緩加息的言論,美國舊金山聯儲總裁戴利稱美聯儲應避免因過度加息而導致美國經濟遭受“非受迫性衰退”,現在已接近一個應該放緩加息的時間節點。在數月來美聯儲官員幾乎清一色鷹派言論的襯托下,這一言論對苦美聯儲加息久矣的市場不啻于一針強心劑,市場預期迅速做出回應,降低了美聯儲將繼續收緊貨幣政策的預期。后是美國多項經濟數據疲軟,也支持了市場對美聯儲將放緩加息步伐的預期。數據顯示美國10月制造業加速萎縮、消費者信心下降,8月房價大幅下跌。尤其是美國10月Markit制造業PMI為49.9,低于前值的52和預期的51,且跌破榮枯線,顯示美國企業活動連續第四個月萎縮,產出以金融危機以來最快速度下降。盡管美國三季度GDP錄得2.6%,超過前值的-0.4%和預期的2.4%,但不少市場觀點認為,美國三季度GDP強勁主要得益于需求放緩抑制進口所帶來的對外貿易逆差收窄,但國內需求不足如果不能改善,美國GDP增長將無法持續。這些信息導致市場開始出現美聯儲將在12月把加息幅度縮小到50個基點的預期,且不斷加強。市場對美聯儲未來加息的預期降,直接對美元形成打擊,美元指數從接近114的高位下滑,一度跌破110,對金價形成了直接支持;再加上俄烏局勢出現的風險擴大、升級的跡象,令市場避險需求增加,對金價也有一定的幫助,共同促成金價于月底的一波反彈。
 11月份。而如果沒有其他嚴重沖擊,特別是俄烏局勢不出現重大升級,那么主要仍應關注美聯儲加息的相關動向。當前市場對美聯儲11月加息75個基點定價,但對12月及以后的加息走勢觀點并不十分統一。盡管市場對美聯儲將于12月放緩加息步伐至50個基點的預期增強,但許多分析師仍持謹慎態度,認為市場可能高估了美聯儲的轉向政策。一些謹慎觀點認為鮑威爾自杰克遜霍爾會議以來一直保持鷹派基調,不能對其給出政策轉向抱有過多期待;另一些謹慎觀點則認為美聯儲轉變政策重點的門檻很高,特別是在11月加息75個基點已經被市場完全定價的情況下,12月再次加息75個基點的可能性被低估了。
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我們認為,從目前來看,美聯儲在即將進行的11月初的政策會議上繼續加息75個基點的可能性仍最大,且已經被市場完全預期和消化,出現其他情況的概率都較??;如果出現,金價的相關波動幅度可能會被放大。但12月是否會繼續加息75個基點則非常不明確。從通脹來說,數據顯示美國通脹依然高企,與美聯儲之前“誓言”要達到的目標距離仍遠,且美聯儲對通脹“頑固化”的擔憂和對政策過早放緩的警惕也是貨真價實的,這些都令美聯儲“錨定”激進加息。從經濟來說,加息造成的美國內需衰退已經相當明顯,若持續下去必然導致美國經濟衰退;而勞動力市場即便還沒有顯著衰弱,但隨著內需的不斷減退,也很難維持繁榮,美聯儲政策轉向其實宜早不宜遲。從中期選舉來說,11月中期選舉就將舉行,無論結果如何,結束之后美聯儲在政治方面的壓力應當會有減輕。特別是鮑威爾受到的壓力會大為減輕,甚至不排除出現反向壓力。此時美聯儲減緩加息步伐將會更加絲滑。所以,截至本報告完成時,我們認為美聯儲12月份加息50個基點的概率大于加息75個基點的概率,黃金還有一定的繼續反彈空間。預計11月份滬金主力合約運行區間可能是[372,406]。操作上,建議觀望為主,激進投資者可逢低偏短多操作,注意控制倉位,及時止盈止損。

配圖來源:canva


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