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美國8月通脹超預期,黃金前景更加不明

2022-09-15來源:網上中期

作者:中期研究院 湯林閩 投資咨詢號 Z0014852

        2022年9月14日

要點:

8月美國CPI數據超預期,攪亂了市場,令市場對美聯儲激進加息的預期出現巨大變化,本月加息100個基點的預期重現江湖。不過加息100個基點影響過大,美聯儲9月加息最大概率的選項仍是75個基點。

未來黃金走勢將愈發不明。若美聯儲本月的確“僅”加息75個基點,那么由于市場已經基本消化了這一預期,實質的影響不會顯著,市場將會更加關注美聯儲對未來的態度,金價將基本維持目前的運行區間;若美聯儲本月小概率地加息100個基點,市場將劇震,將會重塑預期,金價也會隨之改變,滬金主力合約有一定概率下破370元/克;若美聯儲本月小概率地加息50個基點,或者甚至出現其他加息選擇,市場也將重塑預期,并反映到價格上。


正文:

01

美國8月CPI超預期上漲


北京時間9月13日,美國公布8月CPI數據為8.3%(如圖1所示),雖然低于前值的8.5%,但是高于預期的8.1%。核心通脹率為6.3%,超過前值的5.9%和預期的6.1%。

環比來看,美國8月CPI環比為0.1%,高于前值的0%和預期的-0.1%;核心CPI環比為0.6%,高于前值和預期的0.3%。

圖1-1:美國CPI走勢

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資料來源:財聯社



02

市場預期幾遭顛覆,加息100預期重現江湖


雖然美國8月CPI同比數據較預期僅高出0.2個百分點,并且還低于前值,繼續體現出下降趨勢,但是依然攪翻了市場。一方面,美國8月CPI的環比數據和8月核心CPI數據令市場大失所望。雖然受益于汽油價格指數環比下跌10.6%,以及燃油項環比下降5.9%,8月能源價格環比下降5%,但是8月CPI環比依然超預期上漲,這令此前在汽油價格下跌帶動下CPI環比將出現回落的市場預期徹底落空。而扣除波動較大的食品和能源價格后的核心CPI的超預期上漲,尤其環比核心CPI漲幅幾乎達到前值2倍、占CPI比重約三分之一的居住成本指數環比上漲0.7%(前值0.5%)等,更加說明美國通脹很可能已經轉為全面上漲而非供給沖擊為主。

另一方面,在美聯儲連續多月的強硬表態后,市場已經被成功植入美聯儲將不惜一切代價壓低通脹的理念,而9月9日美聯儲在即將進入最新一次政策會議之前靜默期時,鮑威爾、沃勒、布拉德等一眾美聯儲重量級人物集體“壓線”發聲放鷹,再度強化了這一理念,從而高于預期的通脹數據令市場神經條件反射式繃緊,對美聯儲本月加息的預期也隨之發生劇變。

就在美國8月CPI數據公布的前一天,CME“美聯儲觀察”還顯示,到9月份加息50個基點的概率為8%,加息75個基點的概率為92%。市場預期只是在加息50個基點和75個基點之間搖擺。而加息之后的CME“美聯儲觀察”一度顯示,美聯儲到9月份加息75個基點的概率為67%,加息100個基點的概率為33%。對美聯儲本月加息50個基點的預期幾乎被消滅殆盡,多數觀點認為美聯儲本月加息75個基點百分之百,甚至加息100個基點的預期也重現江湖,并得到不小的支持。


03

九月份美聯儲大概率加息75個基點


在通脹數據公布后,通常應當先關注美聯儲官員言論和市場情緒變化。加息100個基點的預期此前也曾經出現過,當時很快被包括鮑威爾在內的一眾美聯儲官員講話所安撫。但由于目前美聯儲已經進入9月會議前的靜默期,所以美聯儲官員言論的影響無法產生,這就必須讓市場自己消化情緒,而這需要時間。
邏輯上來說,美聯儲本月加息100個基點的可能性并不大,因為這不僅將對經濟、對市場造成即時的劇震,而且會嚴重影響未來美聯儲政策路徑和市場預期。特別是后者,一旦市場預期變化到新的閾值之上,對于美國經濟和政策的影響都將后患無窮。具體來說,最嚴重的一點可能在于,由于市場此前被植入的降通脹理念過于深入,且通脹率年內離開高位明顯希望甚小,如果美聯儲九月份加息100個基點,那么無論其怎么描述后續政策路徑,市場對加息的預期都有可能繼續高抬,即預期美聯儲未來還將收緊政策,聯邦基金利率年內就可能破“4”。這對美國市場未來的投資、消費等行動將形成類同惡性通脹預期對投資、消費等行為影響的效果,很可能加快衰退到來并難以扭轉。再結合9月9月鮑威爾等美聯儲官員靜默期前的“壓線”鷹派發聲,本月美聯儲再加息75個基點的可能性確實相當接近于百分之百。



04

黃金承壓內外盤分化,未來走勢愈發不明


8月美國CPI數據公布后,對美聯儲加息更加激進的預期對黃金形成重壓,COMEX金大跌,滬金主力合約也承壓向下。不過由于近期人民幣貶值預期影響,滬金受到的支撐強于COMEX金,美聯儲更加激進加息預期的影響同樣有一部分轉化為人民幣貶值預期,從而滬金仍稍強于COMEX金。內外盤分化或仍將持續一段時間,但趨勢仍是一致的。
未來黃金走勢將愈發不明。若美聯儲本月的確“僅”加息75個基點,那么由于市場已經基本消化了這一預期,實質的影響不會顯著,市場將會更加關注美聯儲對未來的態度,金價將基本維持目前的運行區間;若美聯儲本月小概率地加息100個基點,市場將劇震,將會重塑預期,金價也會隨之改變,滬金主力合約有一定概率下破370元/克;若美聯儲本月小概率地加息50個基點,或者甚至出現其他加息選擇,市場也將重塑預期,并反映到價格上。目前主要等待市場情緒穩定和美聯儲本月政策會議結果。
需要關注的風險事件(包括但不限于):出現影響金價的其他重大變化,如地緣政策熱點意外大幅攀升等。


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