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鎳-基本面有所改善,等待需求釋放,確認方向

2022-09-09來源:網上中期
內容摘要:

邏輯:9月鎳價或出現方向性選擇。8月的滬鎳一直未出16-18萬的窄幅波動,找不到明確方向,主要多空因素博弈明顯。但隨著連續兩個月鎳鐵和不銹鋼的減產,市場或短期出清,且終端也出現一些向好跡象,有利于向產業鏈上方傳導。不過仍舊要關注宏觀面,特別是美聯儲對大宗商品的影響。此外,隨著能源危機、通脹全球化蔓延,經濟衰退的預期在增強,不利于有色能源價格反彈。因此,產業面趨于向好,宏觀面則偏悲觀情況下,鎳價的反彈也不會一蹴而就。

策略:波段操作,產業關注風險對沖。


正文:

01

基本面分析-上游 


上游:鎳礦:菲律賓將入雨季,礦價支撐漸強
截止9月6日,鎳礦市場CIF成交價格NI:1.8%為103美元/濕噸,較上月下降7美元/濕噸,降幅較前幾個月有所減緩。7、8月,鎳礦的成交價每月降幅都在10美元/濕噸。菲律賓蘇麗高雨季即將來臨,鎳礦價格會逐步堅挺,不過其走高幅度也會受到下游需求恢復情況限制,短期提升空間有限。
海關數據統計,2022年7月份,中國鎳礦進口量為437.11萬噸,環比增加1.40%;同比增加-15.73%。其中,自菲律賓進口鎳礦量為385.33萬噸,環比增幅8.27%,環比的增速繼續減弱。自印尼進口鎳礦量為12.59萬噸,環比下降5.34萬噸??傮w看,鎳礦的進口量位于高位,但增速在放緩。
鎳礦港口庫存繼續累庫,不過周度環比數據有所下降。截止9月2日,SMM數據顯示,國內港口鎳礦庫存652.87萬噸,周度環比增加4.82%,與7月底相比,增加了2.68%。
圖1-1:6月鎳礦進口量環比1.4%,鎳礦進口量同比-15.73%,菲律賓進口環比增8.27%
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資料來源:SMM,中期研究院
圖1-2:鎳礦港口庫存周環比大增 
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資料來源:SMM,中期研究院
圖1-3:紅土鎳礦CIF價格繼續下移  (美元/濕噸)
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資料來源:SMM,中期研究院

小專題分析: 鎳交割規則修訂的背景及影響
【事件】9月5日晚間,上期所公告,《上海期貨交易所有色金屬交割商品管理規定》對交割商品的注冊相關內容有所調整。    
【分析】
《規定》調整如下:
在“第二章  商品注冊”中,從原來的“鎳:5000噸”改為“鎳(鎳板)5000噸、鎳(鎳豆)1萬噸”。這意味著申請注冊企業除生產鎳板的,可以擴大到申請鎳豆企業。早在2020年5月8日,上期所就發布了《上海期貨交易所交割細則(修訂案)》,明確了鎳豆作為交割品。但由于并未確定交割品牌及升貼水等,因此鎳豆并未實際進入上期所期貨交割。
本次的明確了企業可以以鎳豆作為申請交割商品品牌,這為下一步鎳豆交割落地創造了重要鋪墊。
歐洲市場的鎳下游生產中對鎳豆的消耗一直大于我國,因此,LME很早就講鎳豆列入交割品,且其鎳豆庫存最高占比超過80%。國內隨著鎳豆自融生產硫酸鎳產量增加,對鎳豆的消耗也逐步增加,對鎳板的消耗比例進一步下降。因此,鎳豆被納入交割是必然趨勢,有利于企業在套保中能期現產品對應,也有利于解決當前上期所庫存持續新低,從而帶來擠倉的風險。

02

基本面分析-中游 


中游:鎳鐵、硫酸鎳及電解鎳
鎳鐵產量分析:
8月鎳鐵國內產量同比、環比繼續下降。SMM數據顯示,2022年8月全國鎳生鐵產量為655950噸,同比下降55.59%,環比下降9.72%。印尼方面,8月的鎳生鐵月度產量達到9.64萬鎳噸,環比增加1.05萬鎳噸。
鎳鐵進口分析:
印尼鎳鐵量進口量高位回落,回落至40萬噸以下。2022年7月中國鎳鐵進口量37.84萬噸,環比下降12.97%;同比增34.64%,同比增速連續2個月下降。其中,自印尼進口鎳鐵量34.69萬噸,環比降16.08%;同比增加50.91%??傮w看,印尼的鎳鐵對我國的出口仍位于高位,但也出現了減緩和減量的情況,這與國內300系持續減產有關,但總體占比仍占總量80%。
8月高鎳鐵產量繼續減產,呈現量價齊跌,不過和7月相比也有不同特點,第一鎳鐵開工率創新低,但利潤已經走出了最差階段。8月SMM統計的鎳鐵開工率為46.32,創下了2017年以來新低。這主要是8月份鎳鐵減產力度較7月增加導致的。今年以來在利潤不斷被壓減的情況下,鎳鐵開工率不斷走低。不過在經歷了持續減產以后,8月SMM統計的鎳鐵生產利潤終于觸底回升。其中RKEF工藝的山東和福建利潤率已經轉正,江蘇利潤率為-1.89%。市場有走出出清階段的跡象。第二高鎳鐵價格還在持續走低,特別是8月份上旬繼續急跌之后,悲觀情緒釋放充分,進入下旬出現了下跌減緩趨勢。
硫酸鎳的供需:
鎳豆經濟型顯現,鎳豆自溶量增加,不過MHP的經濟型仍優勢明顯,硫酸鎳成本支撐較弱。SMM數據顯示,2022年8月全國硫酸鎳產量14.18萬噸,環比增加4.13%,同比增10.65%。進口方面,為硫酸鎳提供原料的中間品進口量仍在高位,但同比增速下降,其中,鎳濕法冶煉中間品7月進口量89766噸,同比增長119.08%;鎳锍7月進口量12689噸,環比下降28.61%,同比增加1492.1%。根據SMM數據顯示,7月硫酸鎳的原料占比如下:鎳豆鎳粉等純鎳占比繼續下降至9%,原生鎳提升至77%,再生鎳維持14%。純鎳的占比繼續下降,被原生料,例如鎳氧化鎳鈷、高冰鎳等代替的越來越多,從對鎳锍和濕法冶煉的中間品8月環比大增的情況看,這一短期趨勢是呈現強化的。隨著鎳鐵利潤率的有所回升,鎳豆等對原料占比后期或有所回升。
精煉鎳供需:
產量提升但庫存仍在下降中。8月,SMM公布的全國電解鎳產量大幅提升。8月國內電解鎳產量為1.62萬鎳噸,同比增長10.20%。7月SMM公布開工率高達84.7%,連續3個月開工率在80%以上高位。在低庫存和高升水的驅動下,8月國內電解鎳產量得到了提升空間,不過增速在有所減緩。庫存方面,8月,SMM純鎳社會庫存小幅上升,六地總5375噸,相較于7月末增加192噸。
圖2-1:高鎳鐵價格高位繼續回落
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-2:鎳鐵月度產量同比下降
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-3:鎳鐵月度進口量及自印尼進口量
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資料來源:WIND,中期研究院
圖2-4:鎳鐵進口同比維持高增長(%)
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資料來源:WIND,中期研究院
圖2-5:鎳生鐵月度開工率低位徘徊
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-6:鎳生鐵生產利潤率低位反彈,部分扭虧
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-7:SMM(市場均價):電解鎳小幅反彈
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-8:純鎳升貼水震蕩
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-9:電解鎳庫存低位震蕩
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-10:SMM電池級硫酸鎳平均價:硫酸鎳價格止跌
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-11:硫酸鎳-鎳豆溢價
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-12:硫酸鎳原料占比:純鎳產硫酸鎳占比繼續下降,中間品占比繼續提升
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資料來源:SMM,中期研究院

小結:
鎳中間品的分化雖然仍在,但鎳鐵的最悲觀期似乎正在過去。特別是經過連續兩個月以上的主動減產,生產利潤有所恢復。不過這不意味著整個產業出現拐點。首先,鎳礦價格隨著菲律賓雨季來臨,會成本增加;其次,不銹鋼能否迎來金九銀十,值得進一步關注。硫酸鎳的成本仍不斷走低,帶動價格在區間震蕩,且經歷了高位回落以后,暫時進入止跌階段;電解鎳則仍呈現較強的低庫存支撐。


03

基本面分析-下游 


下游:9月減產不在,等待金九銀十
不銹鋼產量:
SMM調研,8月份全國32家不銹鋼產量241萬噸,較7月份產量環比增加1.69%,同比下降14.54%。中國和印尼300系產量合計141萬噸,環比增6.82%,同比降4.08%。8月份不銹鋼產量環比上升,特別是300系新增產量較多,主要集中在國內的產量較7月有所上升,不過從同比數據來看,仍舊低于去年同期。從SMM統計的304冷軋利潤來看,平均利潤仍處于虧損狀態,截止9月初,304冷軋利潤率為-1.23%,相較于前幾個月虧損幅度收窄。
不銹鋼庫存情況:
SMM數據顯示,截止8月31日,無錫+佛山不銹鋼庫存為61.3萬噸,相較于7月底出現降庫。全國冷軋300系(無錫+佛山)庫存合計37.6萬噸,上月末為44.71萬噸,降庫幅度達到15.9%,高于不銹鋼總庫存月下降10.51%幅度。從MYSTEEL周度數據看,300系在8月底出現了持續性周環比下降,佛山和無錫都有去庫狀態。300系和400系的庫存消化明顯。整體庫存達到了7月以來低點,不過當前仍然要關注下游的需求恢復情況,看能否帶來進一步降庫,從而提升300系價格,只有不銹鋼生產利潤提升,才能進一步提升鎳鐵需求。從9月初的現貨貿易情況看,金九銀十狀況雖不及往年,但仍好于前幾個月。但是終端需求能否持續也需要進一步觀察。
圖3-1:304切邊(無錫)價格持續下跌
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資料來源:SMM,中期研究院
圖3-2:不銹鋼中國及印尼月度產量 單位:萬噸
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資料來源:SMM,中期研究院
圖3-3:不銹鋼社會庫存
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資料來源:WIND,SMM,中期研究院
圖3-4:304冷軋利潤率處于負值
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資料來源:WIND,SMM,中期研究院


04

庫存低位徘徊


庫存方面,LME庫存繼續下跌趨勢,截止8月1日庫存54432噸。上期所庫存3087噸,純鎳庫存上期所反彈,LME仍舊持續走低。滬倫比則相對較高,進口窗口繼續開放,有利于保證國內的進口供給。
圖4-1:倫鎳庫存高位回落
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資料來源:WIND,中期研究院
圖4-2:上期所鎳庫存
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資料來源:WIND,中期研究院
圖4-3:滬倫比恢復,進口窗口打開
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資料來源:WIND,中期研究院


05

關注疫情及宏觀經濟形勢


關注疫情變化,以及俄烏局勢變化,及全球通脹情況對國內外政策的影響。

06

市場交易策略


9月行情預判:

9月鎳價或出現方向性選擇。8月的滬鎳一直未出16-18萬的窄幅波動,找不到明確方向,主要多空因素博弈明顯。但隨著連續兩個月鎳鐵和不銹鋼的減產,市場或短期出清,且終端也出現一些向好跡象,有利于向產業鏈上方傳導。不過仍舊要關注宏觀面,特別是美聯儲對大宗商品的影響。此外,隨著能源危機、通脹全球化蔓延,經濟衰退的預期在增強,不利于有色能源價格反彈。因此,產業面趨于向好,宏觀面則偏悲觀情況下,鎳價的反彈也不會一蹴而就。


策略:波段操作,產業關注風險對沖。


中期研究院 有色金屬研究團隊

2022年9月8日


免責聲明










分析師承諾:本人(或研究團隊)以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人(或研究團隊)的研究觀點。本人(或研究團隊)嚴格遵守《中國國際期貨股份有限公司廉潔從業規定》不存在利用期貨交易咨詢從事或變相從事期貨委托理財活動,本人(或研究團隊)不曾因,不因,也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。

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